食品饮料行业2022年度策略报告：从困境走向新生-211116（40页）

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报告摘要

消费税政策调整动向是影响白酒板块估值变化的重要因素，今年市场担忧消费税改革或将加快推进，带来对白酒企业未来利润减少的担忧，情绪反复扰动估值及股价，因此我们作为重要专题在策略报告中分析。整体观点：消费税征收方式往零售端征收操作难度较高，全行业实行的可能性不大，结合当前“共同富裕”大背景，可能征收的方式或是区分价格带不同税率，短期对行业整体影响不大。但我们将可能的征收情景，作具体分析测算，以便于投资者参考：目前白酒消费税属于中央税，实行量价复合征收，从价征收出厂价60%的20%(约12%)，从量征收0.5元/500克。分析政策导向及国内外卷烟、珠宝等消费税征收方式，我们分情景进行假设测算。具体假设及结论如下：假设：以单瓶酒为研究对象，根据上市公司销量较大的产品价格带情况，假设一瓶500克，出厂价300元，终端售价330元，渠道毛利润30元(渠道利润10%)。则改革前一瓶酒需缴纳消费税30060%0.5=36.5元。测算结果：根据上调税率及征税环节后移两种可能的方式，我们结合企业品牌力及渠道议价能力，分6种情况讨论企业征税后的行为模式及净利率变动情况。