丘钛科技-摄像模组结构性优化分拆上市抬升估值-210712（19页）

新用户首篇研报专享优惠价

报告摘要

摄像头模组的产品结构得到优化从APS的角度而言，公司从2018上半年开始录得摄像头模组平均销售单价下跌的情况，并一直维持到2019上半年。我们相信其背后的原因是1）公司当时售出的以800万像素以下的中低端模组为主2）中低端机型有机会在考虑到成本后，通过使用两个单摄来取代一个双摄模组。然而，得益于公司在核心客户内供应商的地位提高，同时受消费者对摄像头规格的重视影响，公司的产品结构得以改善，中高端产品占比持续提高，继而带动APS回升至2020年￥38.7。另外，从销量的角度出发，公司一千万像素或以上的模组销量占比从2017年的48.2%大幅增至2020年的71.0%，其中3200万像素以上的占比超过25%。然而，随着新冠疫情在2020年1月份袭击全球，由于公司出现了耗材及生产效率的问题，加上出货量及利用率未如理想，故毛利率并没有在ASP及产品结构均得以优化后大幅提升，只从2019年同期的8.0%轻微增长至2020年的10.0%。但考虑到5G发展所带来的红利和平均每台手机所拥有的摄像头数量及规格要求上升，长远而言，相信公司能够在市场趋势的驱动下保持甚至提高销量和市场份额。