机械行业：出行需求推动城轨新建设车辆大存量带来维保空间-210822（39页）

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报告摘要

山东嘉泰:拥有高铁座椅全资质，业绩有望持续增长。山东嘉泰是行业内唯一家拥有全系列轨道交通座椅产品供应商资质的企业，目前向青岛四方、长客、唐客、庞巴迪等主机厂供应VIP座椅、客室座椅、城际列车座椅等型号座椅，商务座椅市场份额约60%。公司2019年10月发布公告，以现金9.69亿元收购山东嘉泰51%股权，收购的价格对应山东嘉泰2018年净利润的39.5倍，对应2019年业绩承诺的12倍。从公司发布的业绩快报来看，2019年山东嘉泰完成净利润1.63亿元，同比增长232%，顺利完成业绩承诺。根据收购合同，原股东承诺山东嘉泰20、2021年度净利润不低于2.15、2.51亿元，复合增长率约为24%。从目前来看，山东嘉泰作为国内高速列车客座椅内饰顶级制造商，随着产能逐步增长、拓展产品维修后市场，我们预计未来收入有望保持较快增长，成为公司重要的业绩引擎。华铁西屋法维莱:产品布局完善，有待认证加速。