天风证券：涂鸦智能：AIoT云平台第一股具强网络效应高现金扩张率驱动成长（32页）

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报告摘要

涂鸦智能未公布2018年公司收入，但公司公布2018、2019、2020IoTPaaS部署分别是400万每月、1000万每月、100万每日，涂鸦19年PaaS收入为7636万美元，2019年PaaS成本率72%左右，假设2018年公司PaaS收入为2019年40%，而乐鑫科技2018年向公司供货1亿元以上，我们判断乐鑫科技为公司2018年重要的供应商。3.3下游验证：海外大客户为目前最主要收入来源,现金扩张率均超160%客户规模大截至2020年12月31日，涂鸦智能拥有超过5000家客户，拥有3296个PaaS客户，其中PaaS业务消费超过10万美元的优质客户达到188个，贡献PaaS近87%的收入;产品服务覆盖国外220个国家和地区，全球辐射超10万线上线下销售渠道。客户留存率高PaaSSaaS协同提供完整IoT相关服务，提升用户留存的同时拉高利润空间。涂鸦智能采用的留存客户收益增长的现金扩张率长期保持在160%以上。(注：公司计算现金扩张率方式为：选取时间节点前两年，产生收入的同批客户的第二年收入除以第一年收入)