宏观视角看大宗系列研究(四):黄金的宏观定价锚-240826(29页)
宏观策略
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报告摘要
本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的,不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下,本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告宏观深度宏观深度黄金的宏观定价锚黄金的宏观定价锚宏观视角看大宗系列研究(四)核心观点核心观点实际利率并非解释金价的标准答案。因为黄金需求构成复杂,且细分板块的宏观驱动力和国别构成截然不同。分析不同时代黄金定价,需紧扣黄金需求的时代特征。回溯过往20年金价走势,有四条定价规律:1、实际利率并非黄金的真正定价锚,黄金定价关键在需求。2、黄金需求构成复杂,大致归为三类:私人部门消费需求、私人部门投资需求、官方购金需求。3、黄金需求驱动力不完全来自避险,财富积累也会催生购金需求。4、黄金的投机需求与流动性相关,配置性需求则和通胀以及财富积累联系紧密,故实际利率只能部分解释黄金定价逻辑。美联储实质性降息前,黄金或仍有做多机会。首次降息之后,黄金需求驱动切换,金价不确定性增强。传统的黄金定价框架一度锚定实际利率,近两年两者的走势显著背离。
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宏观策略29 页2024-08-29
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