白酒行业：如何看待白酒及茅台增长中枢和定价体系？-240812（25页）

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报告摘要

如何看待白酒及茅台增长中枢和定价体系？2024年8月12日行业评级：看好证券研究报告分析师杨骥分析师张家祯邮箱电话13911632184电话180052382证书编号S1230522030003证书编号S123052308000122投资要点：短期飞天批价或保持稳定，中长期行业增长降速但不失速短期看，我们预计短期飞天批价或总体保持稳定、不会出现阶段性新低，高分红下预计20倍或为茅台估值底部区间。中长期看，我们认为白酒行业未来2-3年业绩增长“降速但不失速”，头部酒企表现优于行业、或仍有双位数以上增长。因此，在当前股息率 估值均具备高性价比下，我们仍看好具备穿越周期能力的头部酒企投资机会。为什么我们认为白酒行业降速但不失速？我们认为头部酒企或迎增速换挡的新周期、未来2-3年业绩增长“降速但不失速”，白酒行业仍将维持正增长。具体而言：1）复盘来看：若无行业政策导致的应激性调整，白酒在调整期降速但不失速。2）需求端-消费场景：消费场景虽表现较弱但并未消失，消费升级中长期仍可期待。3）需求端-人口：人口红利仍将持续6-7年，短期仍有支撑。