食品饮料行业：关于白酒行业长短期问题的思考长期天花板仍高供需错配改善途中-231127（15页）

报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2023年11月27日行业研究长期天花板仍高，供需错配改善途中关于白酒行业长短期问题的思考食品饮料日本酒水产业对中国白酒消费趋势的日本酒水产业对中国白酒消费趋势的对标意义有限。2023年二季度以来，随着国内经济复苏强度不及预期，投资者加重了对中国经济增长中枢下移的担忧，并放大了对消费品投资前景的顾虑，对于具有“投资信仰”的白酒行业，部分投资者引入日本酒水产业作为参考系。日本酒水课税额在1994年达到1.98万亿日元后见顶回落、2021年该数据已降至1994年的54%，传统烈酒/清酒消费量早在1975年就已见顶、2021年数据仅为1975年最高峰时的24%。日本酒类消费量的持续下降引发了市场对国内白酒市场萎缩的担忧，特别人口结构的变化使得投资者对白酒行业的长期发展产生动摇。但日本酒类消费拐点明显早于人口结构拐点，人口结构或只是影响酒水产业发展的次要变量，而非决定酒水消费量和产业规模是否进入拐点的核心变量。