食品饮料行业深度：休闲食品之全渠道解构：千帆竞发思变者胜-20221202（33页）

报告摘要

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|行业专题研究2022年12月02日食品饮料休闲食品之全渠道解构：千帆竞发，思变者胜复盘：四十年渠道变迁，零食品牌千帆竞发复盘：四十年渠道变迁，零食品牌千帆竞发。休闲食品行业发展大概可分为大流通引领、品牌连锁崛起、电商渠道爆发和全渠道精耕四个阶段。从供需两头看每一轮新渠道红利的崛起均会孕育新的投资机遇，而能穿越周期，维持领先，形成品牌的公司，唯有全渠道精耕及不断迭代创新。我们根据零食公司在产业链不同侧重划分成制造型、品牌零售型和连锁生产型三类，其中制造型公司依托规模效应实现净利率到ROE的提升，品牌零售型公司注重效率至上通过高速周转提升ROE，而连锁生产型公司驱动因素相对均衡，利润率提升空间相对更高。本文主要聚焦前两类零食公司进行探讨。现况：消费分层下，渠道客群场景分化现况：消费分层下，渠道客群场景分化。从需求端看，中产收入人群占比提升但边际消费倾向发生分化，下线市场为大众品增长新引擎且品类间呈现K型增长。