社服零售行业2022年度投资策略：克危寻机拨云见日-211103（34页）

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报告摘要

2022年海南的边际增量来源于新增网点、客流恢复、旅客渗透、单价提升、线上销售与政策突破。2021年由于国际输入压力，国内疫情反复，春节旺季本地过节，6月的广深疫情，暑期南京-张家界疫情，中秋-国庆的厦门-哈尔滨疫情使得海南客流大幅下滑。可以看到3-5月没有疫情的月份，海口和三亚的过夜游人次同比2019年增长30%，6-7月份局部疫情海南客流仅增长15%，而8月的全国性疫情导致三亚客流下滑60%。预计2021年海南客流在2019年的基础上下滑0%-5%，由于海外疫情趋于收敛，叠加疫苗和特效药普及，预计2022年疫情较2021年减少，海南客流有望较2019年同比增长15%左右，为离岛免税提供15%-20%的销售增量。2018-2019年，因房地产管控与旅游市场整治，三亚客流整体表现平淡，但免税销售却大幅增长，超出预期，主要来自免税购物转化率的提升，从12%左右迅速提升至20%，新增大量消费群体，使得免税销售额连续两年增长超30%。