生物医药行业连锁药店专题报告：药店边际改善拐点已现全国连锁化行则将至-220922（69页）

报告摘要

连锁药店专题报告药店边际改善拐点已现，全国连锁化行则将至证券研究报告生物医药/行业深度报告2022年9月22日分析师：唐爱金登记编号：S12205210002联系人：章钟涛报告摘要2报告亮点：本篇报告从业绩和估值层面复盘药店行情的驱动因素，我们认为ROE提升是药店行情启动的核心驱动力，22H1已呈现ROE提升趋势；我们聚焦市场关注的三大核心问题：药房行业发展动力在哪？如何看待行业盈利能力下降趋势？如何看待线上渠道对线下门店的影响？我们从药店行业中报的业务和财务数据出发，挖掘药房行业的边际改善趋势。投资建议：ROE抬升是带动药店板块股价增长的驱动力，22H1行业已呈现ROE边际改善趋势。22H1由于疫情散点爆发等因素影响，药店净利率有所下滑，我们认为随着疫情逐步缓解，四类药管控政策放开，叠加次新店开始贡献利润，下半年药店净利率有望逐步恢复。同时总资产周转率也有望迎来边际改善，从而带动ROE的回升。行业集中度连锁率提升仍是驱动连锁药房增长的大趋势，同时“自建并购加盟”仍是核心增长驱动力，且加盟也将逐步成为行业重要的增长渠道，预计到2025年有望实现5-10家销售规模超500亿。