医药行业2022年投资策略：顺势而为待时而动-211218（69页）

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报告摘要

顺势而为，待时而动2021年12月18日国泰君安医药行业2022年投资策略行业评级：增持诚信责任亲和专业创新2请参阅附注免责声明01待时而动：待政策/经营验证之时，兼顾估值人口经济学的长期模型决定了我国是以保基本为主体的医疗供给体系。文件发布层面，2022年集采可扩充范围较2021年收窄；但执行层面，2021年新增的领域在2022年处于落地阶段。相对于集采和国谈的立竿见影，医疗服务价格改革和DRG/DIP需3-5年试点和探索，非短频快政策，这决定了对产业的实际影响的验证窗口期会比较长。目前估值已向增速大幅回归，但预计高景气赛道仍保持一定的产业或公司自身业绩确定性溢价，达到平衡后在新的估值中枢继续分享其可持续增长。过去几年勇敢转型的公司，累计至今如能阶段性验证，亦有望获得估值提升的认可。0203投资要点（行业评级：增持）顺势而为：顺产业之势，沿价值链分布变化的方向寻找机会向边际市场要增量：医疗新基建带动新一轮设备采购加速、创新药的医保支付红利继续扩大、医疗器械的低渗透率低国产化率提升空间、成人疫苗新兴市场、院外市场崛起。边际创新，提高临床获益。