瀚蓝环境-公司研究报告-稳健运营的综合环境服务商成长与分红兼备-240826（25页）

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报告摘要

上市公司研究/公司深度证券研究报告环保2024年08月26日瀚蓝环境(600323)稳健运营的综合环境服务商，成长与分红兼备报告原因：首次覆盖买入（首次评级）投资要点：公司为“固废能源水务”全面布局的综合环境服务商，历史业绩稳步增长。公司初期以供水业务起家，通过并、购不断拓展业务领域，现已覆盖固废、燃气及水务等领域，公司业绩整体稳健，近5年净利润CAGR为12%。应收款回款Capex下降推动现金流改善，助推分红稳步提升。剔除解释第14号影响，2023年公司经营现金流净额为27.38亿元，2024年上半年则为9.61亿元，同比增长138%，未来有望持续提升。1）应收款：2023Q3完成9.8亿应收账款债券转让，截止2023年底，公司应收账款账面价值32.62亿元，2024年预计再解决20亿存量应收款回款。2）Capex：剔除14号影响，2023年Capex约23亿元，预计2024年Capex为14亿元。分红方面，2023年公司分红率提升至27%，未来3年分红规划明确其DPS每年同比增长10%，伴随现金流改善，未来仍有提升空间。垃圾焚烧为核心，大固废战略保稳健发展。