新东方~S-港股公司深度报告：市占持续优化FY25扩张节奏与门店效益有望均衡发展-240817（17页）

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报告摘要

公司深度|教育1/17请务必阅读正文之后的免责条款部分新东方-S(09901)报告日期：2024年08月17日市占持续优化，FY25扩张节奏与门店效益有望均衡发展扩张节奏与门店效益有望均衡发展新东方深度报告投资要点一、一句话逻辑转型后强势复苏的教培航母，市占格局持续优化。24H2起预计将追求更均衡的扩张与门店效益平衡，并带来收入、利润规模及利润率提升水平的超预期。二、超预期逻辑1、市占格局仍将持续优化市场预期：伴随教培监管政策的清晰稳定及非学科机构数量的恢复增加，教培供给侧竞争环境重趋加剧，市占提升逻辑被弱化。我们预测：（1）市占仍有将较双减前大幅优化：我们估计至FY27末（27.5.31）新东方K9非学科/高中阶段收入分别超过22亿美元/18亿美元（FY24-FY27收入CAGR约35%/19%），若以自然年26义务教育及高中阶段在校生为分母，测算新东方K12在校生人数市占率约为2.7%，方能追平新东方FY2021市占率，对应FY27约1,491个教学点及约74%平均教学...