华光环能-公司研究报告-“能源+环保”奠基“制氢+火改”进击-240809（24页）

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报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明1“能源环保”奠基，“制氢火改”进击公司的核心看点有二：传统业务稳健发展提供利润公司的核心看点有二：传统业务稳健发展提供利润保障，制氢火改双重共振打开成长空间。传统业务：覆盖能源 环保，头部效应业务拓展驱动业绩稳健增长。能源工程 运营：23年毛利润合计占比63%，为传统业务业绩主体及未来增量主体。公司为无锡热电联产运营龙头、区域市占率达70%，同时积极开拓海外市场并吸收国内优质热电资产，23年收购协鑫能源下属5家热电企业部分股权，新增装机控股、参股规模分别为426MW、300MW。此外公司光伏电站业务持续在全球拓展，驱动21-23年能源工程服务营收CAGR达45.8%。预计能源工程和运营合计营收、毛利24年分别24.0%、22.8%，24-26年CAGR分别14.6%、12.6%。环保工程 运营：23年毛利润合计占比24%，为传统业务中低速稳健增长板块。