深圳国际-港股公司研究报告-土地转性贡献弹性高股息价值凸显-240810（29页）

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报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明1投资逻辑定位基建管理平台，物流业务贡献高弹性。定位基建管理平台，物流业务贡献高弹性。公司定位深圳国资委旗下基建管理平台角色，主要业务包括物流、收费公路及环保、港口等,同时投资深圳航空及国货航的股权。公司公路环保业务依托深高速（持股51.6%）开展，业务较为稳定，过往归母净利润中枢在11-12亿港元。物流业务以物流园运营为基础，在物流用地转为商业及住宅用地时，可贡献大量住宅开发收益及土地增值收益，是公司盈利弹性的来源。2023年公司归母净利润实现19.02亿港元，同比增长51.66%；公司分红比例过往6年维持在50%左右。华南物流园项目初步落地，预计华南物流园项目初步落地，预计2024年贡献利润。2023年公司华南物流园与政府签订土地整备协议，以53万平方米物流土地置换得10.8万平米商业及住宅用地及拆迁补偿。根据我们测算，华南物流园在项目期内贡献的税后收益可达150亿元人民币，其中土地增值收益约96亿元。我们预计2024年公司可确认补偿的4块土地其一的土地增值收益，贡献增值利润。