招商南油-公司研究报告-高景气仍将维持股东回报改善潜力较大-240808（26页）

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报告摘要

请务必阅读末页的免责声明1/26Table_Page公司深度研究|航运港口证券研究报告招商南油（601975.SH）高景气仍将维持，股东回报改善潜力较大核心观点：招商局旗下，远东成品油运输龙头招商局旗下，远东成品油运输龙头。招商南油常年深耕于液货运输行业，并积极拓展船员劳务、燃油供应等相关多元化业务。招商南油在行业竞争上有一定的优势，其外贸成品油运输业务规模位居远东第一，是远东地区最大的MR船队承运商，其内贸原油运输业务规模位居国内第二、化学品运力规模位居国内前列、乙烯运输业务为国内独家经营。未来供给总体维持刚性，高产能利用率有望维持。（1）供给：未来两年大概率进入到阶段性的高投放高出清，高投放源自强运价背景下，船东盈利改善后的正常资本开支，但同时未来几年随着老龄化激增和环保政策落地，老旧运力出清力度预计也将很强。总体来说有效运力维持偏弱的净增长。（2）需求：未来两年，全球炼厂产能维持1-2%的增速，同时欧美澳炼厂产能缩减，而亚洲、中东炼厂作为未来产能投放的新方向。