中粮家佳康-港股公司首次覆盖报告：背靠中粮稳健前行养殖产能稳步扩张-240731（29页）

报告摘要

证券研究报告公司研究首次覆盖报告背靠中粮稳健前行，养殖产能稳步扩张2024年7月31日中粮家佳康（1610.HK）首次覆盖报告我们首次覆盖中粮家佳康（1610.HK），给予买入评级，目标价为1.90港元，潜在升幅23%。复盘过往六轮猪周期，本轮周期进入右侧布局区间，优选成本效率 经营稳定性领先的标的:（1）每轮猪周期的主要驱动因素可概括为外部被动去产能、亏损主动去产能。若去产能驱动力仅为亏损主动去化时，去化节奏偏缓。头均利润与上一轮产能去化程度、本轮产能回补节奏强相关。（2）本轮特征可总结为：产能缓去化、成本竞争分化加剧、融资约束、规模化持续。23H2-24Q1能繁去化，将支撑24H2至25Q1猪价，行业进入右侧区间。尽管本轮产能去化速度相对缓（去化9%），周期节奏或相对平缓，但猪企资产负债率达10年高位，融资约束或将支撑周期盈利时长。