途虎~W-港股公司研究报告-深度系列（二）：途虎养车核心十一问-240801（45页）

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报告摘要

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1途虎养车股份有限公司（9690.HK）深度系列（二）途虎养车核心十一问2024年08月01日本篇报告我们以问答的形式针对市场关注的问题，对途虎及车后市场进行探讨：Q1：途虎靠什么赚钱？途虎80%以上收入来自个人消费者，细拆个人消费者贡献，2023年，收入端50%来自于轮胎和底盘件业务，44%来自保养业务；毛利端37%来自轮胎和底盘件业务，40%来自保养业务。Q2：途虎毛利率提升的原因是什么？1）采购成本受益于规模效应而降低；2）高毛利率的保养业务占比提升；3）更高毛利率的自有自控产品消费占比提升。Q3：途虎的单店模型？订单来源决定收入贡献度，由于低线城市占比提升，单店利润贡献有所下滑。一般来说，加盟商2-3年回本，3年后进入稳态运营。Q4：途虎VSB2B汽配公司？途虎下游是C端；B2B汽配平台下游为修理厂，营销费用和教育成本更低，但修理厂生存状况堪忧，中间平台公司成长受限。Q5：途虎VS4S店和街边店？4S店精修单一品牌，单价较高；途虎修万国车，库存配件SKU要求高；街边店通常工位较少，拿货链路长，成本较高。