云南能投-公司研究报告-云南供需偏紧风电资产占优-240730（22页）

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报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明121.5投资逻辑：新能源入市背景下，供需紧张地区的风电资产占优。考虑云南电解铝200万吨潜在扩产，基于75%/100%的开工率假设下，将分别拉动云南用电增长9%/18.3%。23年逐月市场交易数据看，枯/平/丰均实现了近10%的顶格上浮，反映供需关系较为紧张。风电出力高点集中在冬春两季，云南风电在枯/平/丰季利用小时数占比分别为61%/15%/24%。枯季市场交易价格接近于丰水季翻倍，且避免限电担忧。体内开发集团注入，双路径发展新能源。存量37万千瓦风电项目占据优势资源，1923年利用小时数均值分别高于龙源云南电站与省内平均1.9%/8.4%。体内风电开发驱动1Q24公司扣非归母净利同比高增108.4%，1H24预告归母净利5.55.8亿元。24/25年风电装机增长确定性高。23年末公司风光总装机容量达158.1万千瓦，较22年末增长204%。预计金钟风电场一/二期合计42万千瓦、扩建项目合计67万千瓦陆续投运将继续带来24/25年末装机同比增长26.6%/34.1%。风电项目实际投资有望下降。