九典制药-公司研究报告-凝胶贴膏赋能发展多点开花未来可期-240730（20页）

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报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明1投资逻辑“药品制剂原料药用辅料”一体化发展药用辅料”一体化发展，公司业绩高速增长。公司经过二十余载发展，打造了从高端原料药到制剂、从中药提取到中成药的有机产业链，2017年洛索洛芬钠凝胶贴膏获批上市后快速放量，助力公司业绩快速增长，2017-2023年，公司归母净利润CAGR约为32%。2023年公司归母净利润为3.68亿元（同比36.5%），2024年Q1公司归母净利润为1.26亿元（同比63.4%），继续保持优秀表现。洛索洛芬钠凝胶贴膏短期格局良好，院内院外有望双渠道放量。竞争格局：根据现有政策文件，我们认为短期内洛索洛芬钠凝胶贴膏通过BE途径获批上市的难度较高，目前申报上市的竞品中仅北京泰德完成三期临床试验，未来2-3年公司产品仍有望保持良好竞争格局。集采下利于院内放量：公司产品已被多地纳入集采，多地价格降幅为25%，我们预计集采有望优化公司销售费用、助力产品入院放量。