东方甄选-港股公司研究报告-自营建设虽具长期增长潜力短期盈利不确定性仍存首予中性-240626（39页）

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报告摘要

此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。交银国际研究首次覆盖互联网2024年6月26日东方甄选(1797HK)自营建设虽具长期增长潜力，短期盈利不确定性仍存，首予中性自营建设虽具长期增长潜力，短期盈利不确定性仍存，首予中性市场关注点主要包括1）利润短期承压；2）主账号GMV数据下降；3）大主播稳定性及公司管理战略仍在调整期。我们认为公司利润率或在2024财年3季度（截至2024年2月29日）触底。2024财年3季度为公司战略调整阶段，增加自营品促销力度，导致自营品毛利率下滑。春节后，运营逐渐回归正常节奏，专场直播推进更为积极，预计4季度公司盈利能力将较3季度有所改善。但考虑自营品短期仍以规模增长为目标，投入力度仍存不确定性。主账号流量增长面临挑战，GMV规模部分被货架及其他渠道分流。规模部分被货架及其他渠道分流。“小作文”事件后，东方甄选主账号经历粉丝数短暂下降，目前已稳定在3000万量级，但确实反映出新增流量增长承压的局面，公司长期拓圈发展面临挑战。