科拓生物-公司研究报告-股权激励+产能落地益生菌龙头乘风启航-240521（26页）

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报告摘要

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明股权激励产能落地，益生菌龙头乘风启航科拓生物(300858)报告要点：复配业务基础深厚，益生菌第二曲线打开空间公司以复配食品添加剂起家，深耕细分领域十余年，形成深厚技术积淀与客户基础，与多家头部乳企达成稳定合作关系。在此基础上，公司前瞻性布局益生菌业务，技术上形成壁垒，产能端提前布局。历经十余年积累，厚积薄发，乘行业发展东风，益生菌第二曲线快速增长，2023年收入占比已达64%，上市以来CAGR达80%。我们认为复配业务已至底部区域，且益生菌业务快速增长，已成为公司未来发展的主要动力。益生菌行业持续高增，技术壁垒助力国产替代经历长期消费者教育及公共卫生事件催化，消费者对可增强免疫功能的益生菌产品认知逐步增强，国内益生菌终端消费需求不断增长。此外，益生菌应用场景丰富，正在从单一食品场景向药品、保健品等全面发展，空间广阔。另一方面，由于人种差异所致的对应菌种差异，我国益生菌市场国产替代趋势明显。