途虎~W-港股公司研究报告-IAM市场龙头盈利能力持续提升-240527（41页）

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报告摘要

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明IAM市场龙头，盈利能力持续提升途虎-W(9690.HK)汽车服务连锁第一品牌，利润率快速提升1）截至2023年底，公司拥有5909家途虎工厂店，覆盖城市超300个。23Q1客户复购率57%，体现客户对产品和服务的认可。2）门店扩张带动收入稳健增长。2019-2023年途虎工场店数量从1423家扩张至5909家门店，CAGR32.94%；公司营业收入由2019年的70亿元增长至2023年的136亿元，CAGR17.9%。3)经调整净利润于2023年首次转正，达到4.81亿元,我们认为利润率提升主要系规模化标准化发展下产品结构优化及采购议价力提升。毛利率从2019年的7.4%提升至2023年的24.7%。IIAM市占率、连锁化率及集中度存较大提升空间市占率、连锁化率及集中度存较大提升空间1）2022年IAM门店在汽车服务中市占率仅46.6%，随着我国车龄逐渐增长，性价比优势有望推动IAM门店占据更大市场份额。