思考乐教育-港股公司研究报告-重启扩张聚焦华南地区份额提升-240524（30页）

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报告摘要

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明重启扩张，聚焦华南地区份额提升思考乐教育(1769.HK)推荐逻辑：行业复苏，公司聚焦华南、重启扩张：行业复苏，公司聚焦华南、重启扩张公司在双减政策后转型素质教育和高中培训，在同业大幅退出背景下，23年重启扩张、叠加小区扩面积，预计未来有望成为华南地区教培龙头之一。预计公司24-26年收入为8.09/11.08/14.63亿元，预计24-26年归母净利为1.44/2.04/2.84亿元，对应24-26年EPS为0.26/0.37/0.51元，2024年5月24日收盘价4.80港元，对应24-26年17/12/9XPE。综合相对估值和绝对估值，25年目标价9.95-9.97港元，首次覆盖，给予“买入”评级。公司概况：双减后转型素质教育，驱公司概况：双减后转型素质教育，驱动业绩快速复苏对比双减前后，我们分析公司变化在于：1）收入尚未恢复至21年，主要由于培训人次尚未完全恢复，但价格基本接近；2）受益于产能利用率提升、毛利率已接近21年水平，且归母/经调净利率已超过双减前水平，主要受益于租金成本近两年大幅下降。