濮耐股份-公司首次覆盖报告：国内耐材出海先行者矿山有望打开成长空间-240521（19页）

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报告摘要

敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告2024年5月21日公司研究国内耐材出海先行者，矿山有望打开成长空间濮耐股份（002225.SZ）首次覆盖报告增持（首次）耐火材料排头兵，前瞻出海做“吃螃蟹者”：公司是国内耐火材料行业排头兵，2023年耐材产量超56万吨，位列国内上市耐材企业第三。公司最早在2000年起前瞻布局海外市场，是国内第一家拥有海外直销网络的耐火材料企业，2023年出口贸易额排名行业第一。公司坐拥西藏卡玛多和新疆哈勒哈特两座高品质菱镁矿，依托资源优势向镁化工、湿法冶金等非耐材领域延伸。国内耐材行业减量发展，海外市场仍存结构性机会：受主要下游钢铁企业去产能影响，2013年以来国内耐材行业减量发展，23年国内耐材总产量2292.7万吨，同比-0.36%；国内竞争格局高度分散，行业CR3仅7.7%。伴随下游钢厂大型化趋势，环保治理趋严以及整体承包模式推进，头部耐材企业市占率有望持续提升。