巨化股份-公司研究报告-受益制冷剂长景气氟化工龙头向高端化蜕变-240520（39页）

报告摘要

1公司报告公司深度研究请务必阅读报告末页的重要声明巨化股份(600160)受益制冷剂长景气，氟化工龙头向高端化蜕变投资要点：公司前身是衢州化工厂，历史底蕴深厚，实控人为浙江国资委。通过引入国外技术并自我迭代，公司已完成由基础化工向高端氟化工的转型升级，成为国内氟氯联动、一体化布局完善的氟化工龙头。我们看好制冷剂景气周期下公司的利润弹性，以及氟聚物和氟化液带来的远期成长空间。制冷剂景气期下配额龙头优势尽显三代制冷剂配额落地，行业格局中长期向好。公司兼具配额与成本优势，收购飞源化工后，2024年权益总配额约25.3万吨，合计占比34%，而在最为紧张的R32上，公司配额占比40%，制冷剂景气周期下具备较大利润弹性。远期而言，四代制冷剂将成主流，公司为霍尼韦尔代工多年，专利到期后，可迅速抢占四代制冷剂市场，延续龙头地位。估值角度，我们认为若参考制冷剂历史周期高点，公司当下估值仍有提升空间。