巨化股份-公司研究报告-受益制冷剂长景气氟化工龙头向高端化蜕变-240520（39页）

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报告摘要

1公司报告公司报告公司深度研究公司深度研究请务必阅读报告末页的重要声明巨化股份巨化股份(600160)(600160)受益受益制冷剂制冷剂长景气长景气，氟化工龙头氟化工龙头向高端化蜕变向高端化蜕变投资要点：投资要点：公司前身是衢州化工厂，历史底蕴深厚，实控人为浙江国资委。通过引入国外技术并自我迭代，公司已完成由基础化工向高端氟化工的转型升级，成为国内氟氯联动、一体化布局完善的氟化工龙头。我们看好制冷剂景气周期下公司的利润弹性，以及氟聚物和氟化液带来的远期成长空间。制冷剂制冷剂景气景气期下配额龙头优势尽显期下配额龙头优势尽显三代制冷剂配额落地，行业格局中长期向好。公司兼具配额与成本优势，收购飞源化工后，2024年权益总配额约25.3万吨，合计占比34%，而在最为紧张的R32上，公司配额占比40%，制冷剂景气周期下具备较大利润弹性。远期而言，四代制冷剂将成主流，公司为霍尼韦尔代工多年，专利到期后，可迅速抢占四代制冷剂市场，延续龙头地位。估值角度，我们认为若参考制冷剂历史周期高点，公司当下估值仍有提升空间。