美光科技-美股公司研究报告-HBM自我突破在AI浪潮中引领重估-240514（76页）

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报告摘要

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告美光科技美光科技(MUUS)HBM自我突破在自我突破在AI浪潮中引领重估浪潮中引领重估华泰研究华泰研究首次覆盖首次覆盖投资评级投资评级(首评首评):):买入买入目标价目标价(美元美元):):165.002024年5月14日美国半导体半导体HBM自我突破，首次覆盖给予“买入”评级，目标价自我突破，首次覆盖给予“买入”评级，目标价165美元美元14年以来美光估值经历三次峰值，分别源于移动互联网普及（2.8xForwardPB，简写为FPB）、企业上云潮和加密货币潮（18年1.7xFPB）以及疫情居家办公带来的短期需求激增（21年2.0xFPB）。截至24年5月12日美光估值为2.6xFPB（彭博一致预期），逼近历史峰值。然而，我们认为，美光已来到重估的分水岭，突破或由双轮驱动：1）传统DRAM和NAND的ASP回升及下游需求改善所带来的估值修复；2）借助AI浪潮催生的新需求，HBM3E和DDR5等高端产品的营收占比提升，带动利润率优化以及估值上修。