保险Ⅱ行业：镜鉴日本寿险业利差损始末-240512（38页）

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报告摘要

请务必阅读末页的免责声明11/38Table_Page深度分析|保险证券研究报告保险行业镜鉴日本寿险业利差损始末核心观点：泡沫危机爆发后日本寿险业陷入长达二十年的利差损，前后共有七家寿险公司相继破产，反观我国寿险业，负债及资产均优于彼时的日本。利差损的爆发时期（1990-2001年），非“一日之失”，而是风险长久积累后的逐渐爆发。风险积累：1990前日本经济快速增长叠加较高的预定利率，1960-1990年寿险保费收入CAGR高达16.9%，寿险深度由1.6%大幅提至6.2%，且预定利率在6%以上，再是超长期储蓄产品占比提升，积累了大量的、高成本的、超长期负债。风险爆发，泡沫经济破灭导致股市和房市先后崩盘，长端利率快速下行，而彼时行业资产结构配置非常激进（1990年国债占比仅3.8%，贷款、股票高达37.9%、22%），且资负久期缺口高达10-15年，因此利差损危机开始爆发。利差损的持续时期（2002-2012年）：主要矛盾未化解。