太阳纸业-公司研究报告-横向产品多元化纵向林浆纸一体化-240424（48页）

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报告摘要

敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告横向产品多元化，纵向林浆纸一体化主要观点：主要观点：Table_Summary概况：林浆纸一体化，处于行业领军地位概况：林浆纸一体化，处于行业领军地位太阳纸业经过40余年发展，已成为全球先进的林浆纸一体化跨国集团，拥有山东、广西和老挝三大生产基地，员工19000余人，位列中国企业500强，位列世界造纸30强。公司现拥有全球先进的制浆、造纸生产线，产品逐渐形成了以高档文化用纸、高档包装用纸、高档生活用纸、高档特种纸及特种纤维溶解浆等为主导的系列产品结构。2003-2023年公司营业收入CAGR为14.56%，归母净利润CAGR为15.56%，公司业绩在周期波动中稳定提升。行业：周期底部已过，行业格局向好行业：周期底部已过，行业格局向好周期方面，周期方面，我们判断2023年10月造纸行业已进入被动去库存阶段，成品纸价格提升，纸企盈利呈现复苏迹象。复盘上一轮2019.11-2021.1被动去库存周期阶段，板块头部企业具有明显的“超额前置”特征，头部企业超额收益在该阶段最为明显。