协鑫科技-港股公司首次覆盖报告：颗粒硅、CCZ、钙钛矿三重奏奏响绿色能源新篇章-240414（32页）

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报告摘要

证券研究报告公司研究公司研究公司深度公司深度协鑫科技协鑫科技(3800.HK)公司研究公司研究/公司深度公司深度颗粒硅颗粒硅、CCZ、钙钛矿钙钛矿三重奏三重奏，奏响绿色能源新篇章奏响绿色能源新篇章协鑫科技首次覆盖报告协鑫科技首次覆盖报告核心观点核心观点颗粒硅：前瞻布局，持续突破，扩产迅速，精益求精颗粒硅：前瞻布局，持续突破，扩产迅速，精益求精穿越本轮周期的核心竞争力穿越本轮周期的核心竞争力品质与成本的平衡品质与成本的平衡。通过复盘多晶硅历史周期，我们发现之前被迫停产、减产、退出市场的多晶硅产能大多为高成本老旧产能，所以下行周期中低成本是企业的生存保障。而在本轮周期中，N型占比的迅速提高对硅料品质提出更高的要求，受限于上游高品质硅料供给有限，当前整体产能供给过剩但是局部供需矛盾依然存在。因此我们认为拥有兼具高品质与低成本的产品才是多晶硅企业穿越周期的核心竞争力。协鑫颗粒硅已经实现低成本与高品质的平衡，并且可以推动产业链降碳。协鑫颗粒硅已经实现低成本与高品质的平衡，并且可以推动产业链降碳。当前颗粒硅成本已低于棒状硅近当前颗粒硅成本已低于棒状硅近10%，未来仍有降本空间。，未来仍有降本空间。