百胜中国-港股公司首次覆盖报告：龙头再扬帆迈向两万家新征程-240403（43页）

报告摘要

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1百胜中国（9987.HK）首次覆盖报告龙头再扬帆，迈向两万家新征程2024年04月03日百胜中国是国内餐饮龙头企业，截至2023年末门店数达14644家，覆盖超过2000个城镇。公司在中国市场拥有肯德基、必胜客和塔可钟三个品牌的独家运营和授权经营权，并完全拥有小肥羊和黄记煌连锁餐厅品牌，同时，公司也在中国探索和发展Lavazza咖啡店。目前，公司以“直营加盟”模式经营，截至2023年末直营门店占比达86.4%。分品牌来看，肯德基及必胜客是公司两大支柱，2023年末肯德基门店占比达70.3%，必胜客门店占比达22.6%。营收 盈利稳定增长，UE模型健康。公司营收伴随门店扩张稳步增长，2023年全年实现营收109.78亿美元；盈利能力稳健，2016-2023年Non-GAAP净利率稳定在7%-8%之间，并实现了整体15%-16%左右的餐厅经营利润率（除了20-2022年期间特殊年份）。UE模型健康，2016年以来肯德基门店经营利润率稳定维持在17%以上（除了20-2022年期间），投资回收期2年左右；