华新水泥-公司深度研究报告：奋楫三十年而今再出发-240328（34页）

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报告摘要

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载公司研究水泥2024年03月28日华新水泥（600801）深度研究报告推荐（首次）奋楫三十年，而今再出发目标价：17.3元当前价：13.14元公司简介：历久弥新的老牌水泥龙头。公司前身为1907年成立的湖北水泥厂，历史底蕴深厚。公司具备外资国资的复合股东背景，具备良好的治理结构；总裁李叶青博士掌舵公司25年，管理经验丰富。2007-2022年公司营收/归母净利润复合增速分别为13.2%/16.0%，历史业绩表现突出。近年来公司一体化业务/海外布局提速，行业周期底部的盈利中枢明显抬升。骨料：资源属性铸造更强竞争壁垒。骨料与水泥需求同源，但由于产品运距更短，货值更低，且区域之间存在着供需错配，使得骨料行业的资源属性强于水泥。我们认为骨料行业具有较好的商业模式，尽管当前需求仍在触底，但预计龙头企业盈利下行空间有限。