紫金矿业-公司研究报告-对标海外铜矿龙头紫金显著低估成长性更佳-240318（21页）

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报告摘要

1证证券券研研究究报报告告Ta公司公司研究研究公司深度公司深度研究研究紫金矿业（紫金矿业（601899.SH601899.SH）对标海外铜矿龙头，紫金显著低估成长性更佳对标海外铜矿龙头，紫金显著低估成长性更佳投资要点：投资要点：资源角度看，紫金矿业估值低、弹性大。资源角度看，紫金矿业估值低、弹性大。1）资源量及储量：截至23年，紫金矿业铜储量预计3400万吨，接近自由港3406万吨，低于南方铜业4403万吨，紫金平均品位0.55%，高于自由港0.46%和南方铜业0.39%。金储量1191万吨，高于自由港383万吨和南方铜业158万吨。假设将金储量按铜金价格比折算，根据最新市值，22年紫金吨铜资源市值1.01万元，低于自由港和南方铜业的1.16/1.22万元。2）产量：23年，自由港产量191万吨位列全球第一，紫金101万吨位列第四，南方铜业91万吨。2024年紫金计划111万吨，增10万吨，自由港/南方铜业预计增0/2.6万吨。从规划项目来看，紫金矿业有至少30万吨铜矿项目待投产，南方铜业和自由港分别有21万吨和13万吨，紫金未来增量更为庞大。