黔源电力-公司研究报告-水电板块最后洼地看好低协方差行情扩散-240221（20页）

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报告摘要

公用事业|电力公司深度220244年0022月2211日黔源电力(002039.SZ)买入（首次覆盖）水电板块最后洼地看好低协方差行情扩散投资要点：证券分析师刘晓宁S1350523120003研究支持联系人刘晓宁S1350523120003估值体系升级进行时，看好低协方差行情扩散。近年来，以长江电力为代表的水电龙头走势超过市场预期，我们认为超额收益来主要自低协方差资产重估，折现率下降带动估值水平持续攀升。从2023年开始，低协方差行情从水电龙头扩散到包括核电在内的多个板块，“四水两核”（长江电力、华能水电、国投电力、川投能源、中国核电、中国广核）股价走势整体趋同，均远跑赢沪深300，但是同为水电的黔源电力表现却不尽人意。站在当前时点，我们认为水电板块的低协方差资产重估尚未结束。通过多维对比可以发现，公司的资产质量并不显著逊色于水电龙头，目前估值水平处于水电板块的绝对洼地，有望享受扩散行情。小而美的区域水电公司，华电集团唯一水电上市平台。