海螺水泥-公司研究报告-中国水泥“核心资产”定价体系亟待重塑-240307（23页）

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报告摘要

建材行业|水泥公司深度220244年33月77日海螺水泥(600585)增持（首次覆盖）中国水泥“核心资产”，定价体系亟待重塑投资要点：证券分析师刘晓宁S1350523120003联系人刘晓宁S1350523120003中国水泥“核心资产”，当之无愧的“tenbagger”。“世界水泥看中国，中国水泥看海螺”。公司从上市至2022年底市值涨幅接近18倍，是建材行业当之无愧的明星股。立足当下，相对于海螺在水泥行业中的核心资产定位，真正压制股价的是市场对于行业周期下行的担忧。我们判断，在房地产下游需求结构重塑和地方政府化债大背景下，水泥需求仍将承压，但同时中国居民资产端的大类资产配置变革也刚开始，或为海螺这类具备可持续现金流优势的企业带来估值重塑。本文旨在通过历史复盘和估值重塑两个角度寻找公司价值的锚。复盘发展之路，“T”型战略筑基，成本端和需求侧护城河宽阔。海螺水泥崛起的精髓在于牢把握住了水泥行业竞争的两要素：成本和需求（区域赛道）。