互联网行业：万代南梦宫万千乐趣向未来全球IP价值释放-240820（30页）

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报告摘要

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告万代南梦宫(7832JP)万千乐趣向未来，全球IP价值释放华泰研究首次覆盖投资评级(首评):买入目标价(日元):3,618.0024年8月20日本互联网全球IP积淀深厚，IP轴战略下价值持续释放我们认为游戏和玩具只是公司IP价值的载体，虽然载体会随着技术、消费人群变化，但是IP的价值在中长期具有较强的持续性。随着IP轴战略推进以及海外收入持续增长，我们预计FY25-27收入分别为10764/11207/11601亿日元（yoy2.50%/4.11%/3.52%），归母净利润分别为791.4/955.1/1062.7亿日元。结合可比公司估值法，考虑海外市场弹性和游戏业务调整完成后的估值修复，按照FY26PE为25x给予估值，对应公司总市值23877亿日元，股价为3618日元，首次覆盖给予“买入”评级。