互联网行业：万代南梦宫万千乐趣向未来全球IP价值释放-240820（30页）

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报告摘要

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1证券研究报告万代南梦宫万代南梦宫(7832JP)万千乐趣向未来，全球万千乐趣向未来，全球IP价值释放价值释放华泰研究华泰研究首次覆盖首次覆盖投资评级投资评级(首评首评):):买入买入目标价目标价(日元日元):):3,618.002024年8月20日日本互联网互联网全球全球IP积淀深厚，积淀深厚，IP轴战略下价值持续释放轴战略下价值持续释放我们认为游戏和玩具只是公司IP价值的载体，虽然载体会随着技术、消费人群变化，但是IP的价值在中长期具有较强的持续性。随着IP轴战略推进以及海外收入持续增长，我们预计FY25-27收入分别为10764/11207/11601亿日元（yoy2.50%/4.11%/3.52%），归母净利润分别为791.4/955.1/1062.7亿日元。结合可比公司估值法，考虑海外市场弹性和游戏业务调整完成后的估值修复，按照FY26PE为25x给予估值，对应公司总市值23877亿日元，股价为3618日元，首次覆盖给予“买入”评级。