古井贡酒-深度报告：次高端为锚全国化助力贡筑双百亿-210705（34页）

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报告摘要

关键假设 1、省内外消费升级，推动次高端扩容：未来省内主流白酒价格带将继续从80-200元向200-300元进行升级，消费升级推动省内中高端和次高端价位段的产品获得扩容的红利。古井在安徽市场中市占率第一，龙头优势将更有利于享受省内消费升级带来的红利。省外市场次高端消费升级继续，目前次高端价位段占白酒收入的13%左右，16-20年规模增长CAGR=27%，以价增为主，我们预计未来五年规模CAGR=14%。 2、古井在安徽竞争优势明显：过去成功打造了献礼版、古5等大单品，当前古8正值放量阶段，未来随着主流价格带进一步往200-300元升级，大单品古8有望70亿，继续保持安徽中高端价位段的王者地位。1)次高端战略下，大单品古20未来有望冲击50亿，省内22亿，省外29亿;2)全国化战略下，公司省外市场因地制宜，江苏市场次高端战略效果显著，河南结构升级势能有望再释放，疫情减弱黄鹤楼有望恢复增长，预计省外到2025年收入超过80亿。