【研报】食品饮料行业2021年中投资策略：行业新纪元消费新时代-210606（31页）

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报告摘要

高端可选品利润增速普遍快于收入增速，大众品普遍反之。在CPI增速抬头的背景下，可以看到调味品等大众品板块多数呈利润增速慢于收入增速的现象，而白酒及啤酒板块各公司则多数利润增速快于收入增长。成本对高端品及大众品的影响差异：1)成本在高端品中占比更低。从成本构成来看，高端可选品的毛利率明显高于大众品，贵州茅台毛利率超90%，调味品龙头海天味业毛利率略超40%，原材料波动对大众品影响更大;2)高端品把握消费升级方向，顺周期提价。必选品通常受成本驱动，提价多以覆盖成本为目的，高端品与经济周期拟合程度更高，提价有利于品牌力跃迁。3)高端品承接消费升级需求，次高端和千元白酒行业扩容明显。行业景气是次高端“牛市”的基础。过去十年白酒行业经历了三次较为明显的上行期，分别为2010-2011年、2016-2017年和2020下半年至今，其中两次为强刺激后经济的强复苏，一次为去产能后经济的提振式发展。2015-2017年行业年复合增速近40%，2018-2020行业年复合增速约10%，随着行业景气度向上，我们预计2021年次高端价格带同比增速将超过35%，并会维持2年左右的高速扩容周期。