2019年教育行业策略：顺应政策监管优选早教与非学历培训-181226（24页）

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报告摘要

K12学历学校（港股）：在校生规模增加，业绩大涨，由于学校民非主体性质，K12学历学校主要通过VIE架构在海外上市。民办K12学校满足求学多样化的需求，存量学校内生和外延并购双重作用下，在校生规模呈现稳步增长趋势，FY2018枫叶、睿见及海亮的在校生规模分别增长28%、36%、24%；净利润增幅较大，枫叶、睿见、宇华及海亮净利润同比分别增长40%、30%、42%、33%。但受民促法（送审稿）未落地影响，K12学历学校的不确定性较高。K12学历学校（A股）：稀缺标的凯文教育，2017年四季度公司剥离桥梁钢结构业务，聚焦K12教育，以“K12国际学校体育、艺术培训营地教育品牌输出”业务为主，目前体内有2所国际学校，分别是北京海淀凯文学校和朝阳凯文学校（2017.9开学）。由于业务结构变化，导致2018年公司业绩同比大幅下滑，不具备可比性，截止到2018三季度，公司营收1.57亿（YOY：-64.98%），净利润-0.718亿。高校（港股）：并购带动，净利润增长优，高校容量限制明显，依靠存量内增难以满足业绩持续高速增长，并购扩张成为高校业绩增长的主要方式。