【研报】物流行业深度报告：政策底出现快递行业将去向何方？-210509（24页）

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报告摘要

资本开支同比大增:2020年，头部快递企业大幅增加资本开支，顺丰、中通、圆通与韵达资本开支同比增速分别达到120%、76%、53%与37%。资金投向主要针对转运中心以及自有车队:2020年，头部快递企业依旧针对中转以及运输环节进行投入，通过提高自有化率与自动化程度降低成本。顺丰切入电商件市场后，为增强大规模业务量的处理能力，更多在自动化设备以及运输车队上增加投入，在机械设备与运输工具投资规模上领先同行;中通在土地资源储备以及车队管理上依旧领先全行业，持续投资也为增强长期的成本管控能力。2021Q1，各快递企业经营活动现金流均转为净流出，企业同时还纷纷增加资本开支，在低盈利、高投入的背景下，筹资活动的重要性也逐渐凸显。股权融资方面:2020年中通在港上市融资14亿美元，2021年圆通拟非公开发行股票募资45亿元，顺丰非公开发行股票募资220亿元，头部企业纷纷通过股权融资补充资金。债权融资方面:股权融资能力较差的申通、百世选择举债补充资金，但从资产负债率来看，百世已接近92%，债权融资能力在下滑，其他头部企业则保持健康的负债率，仍能通过债权融资补充资金。