2021年科前生物公司竞争优势与猪用市场化疫苗行业研究报告（21页）

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报告摘要

2016-20年，兽用生物制品行业同类上市公司营收增速整体呈增长趋势。2019年因受到非洲猪瘟影响，科前生物、生物股份、中牧股份营收大幅下降，其中科前生物营收增速为-30.98%。随着下游存栏持续回升以及养殖盈利水平高位，20年动物疫苗企业迎来业绩恢复期。受益于市场化疫苗销售优势，公司营收增长恢复行业领先，21Q1收入同比82.31%，归母净利润82.47%。公司综合毛利率在同业可比上市公司中最高。2019年、20年、2021Q1季度公司综合毛利率分别为79.09%、82.78%、83.52%，而同业可比公司平均毛利率约为54.81%、55.97%、56.62%。公司毛利率优势主要源于产品收入中毛利率相对较高的猪用疫苗产品占比达94%，且多项产品处于行业领先地位，市场占有率高，具有较强的议价能力。公司ROE水平行业领先。2019-20年公司ROE（平均）分别为24.32%、23.4%，显著高于行业内竞争企业。从细分来看，ROE优势主要得益于公司净利率高，且资产周转率表现较优。