医疗美容行业颜值经济系列深度报告之二：掘金肉毒素高门槛强增长的医美上游注射产品-210725（51页）

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报告摘要

肉毒素上游厂商高门槛保证高利润，中游机构需求旺盛且刚性，利用肉毒素帮助其获客转化。肉毒素上游为生产商和代理经销商，中游为医美医疗机构，下游为终端消费者。（1）上游生产商较高的准入门槛保证高利润空间，我们预计毛利率高达70%以上。由于肉毒素作为毒麻药品审批，上游生产商门槛较高，我国目前获批仅四种，远少于获批透明质酸注射产品数量（我国获批透明质酸注射产品已约50-60个），产品获批前须经历漫长的研发和临床期，较高的准入门槛保证了上游生产商行业较高的利润空间。以Hugel的肉毒素产品为例，Hugel公司2019年整体毛利率为70.4%，其中肉毒素收入占比近一半且是其中毛利率较高的产品线，则我们预计其肉毒素产品的毛利率也在70%以上。（2）中游对肉毒素需求旺盛，常用于套餐搭配销售实现客户转化。尽管肉毒素的终端加价倍数并不是很高（1-2X），但由于肉毒素需求旺盛且利于获客转化，中游医疗机构仍然十分重视肉毒素的销售，肉毒素对医美机构来说获客作用更大。机构采购肉毒素产品主要基于拓客和盈利两方面考量。