百亚股份-公司研究报告-风物长宜放眼量个护品牌成长提速-240804（24页）

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报告摘要

请仔细阅读本报告末页声明证券研究报告|公司研究2024年08月04日百亚股份（003006.SZ）风物长宜放眼量，个护品牌成长提速风物长宜放眼量，个护品牌成长提速本次再发深度，主要在于梳理公司三大核心逻辑：本次再发深度，主要在于梳理公司三大核心逻辑：1）份额加速提升，2）盈利环比提升，3）消费者品牌认知提升；同时着眼于公司中期逻辑、业务拆解以及估值体系对标，深度分析公司中期市值空间。镜鉴美日：优质个护龙头应享有估值溢价。镜鉴美日：优质个护龙头应享有估值溢价。女性人口增速放缓趋势下预期中国女性用品市场空间增量有限，中期维度（3-5年）本土二线品牌依靠渠道拓展抢夺存量市场；参考美日个护龙头，PE多维持26X左右，其中更加聚焦个护的尤妮佳PE维持30X以上。百亚聚焦高毛利卫生巾业务，增速快、成长逻辑清晰，应有一定估值溢价。卫生巾VS护肤品：商业模式相似，国产替代进行时。护肤品：商业模式相似，国产替代进行时。国产替代 产品迭代升级带动的均价提升为共同逻辑，共性驱动因素为悦己消费 理念科学化，国产品牌份额均处提升期，卫生巾品牌集中度更高。