非银金融行业保险估值探讨系列：从显著因子定量测算看合理估值区间在什么位置-240620（29页）

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报告摘要

保险估值探讨系列：从显著因子定量测算看探讨系列：从显著因子定量测算看合理估值区间在什么位置证券分析师：周颖婕执业证书编号：S0210523090002证券研究报告|行业专题报告非银金融行业评级强于大市(维持评级)2024年6月20日请务必阅读报告末页的重要声明华福证券2摘要保险股投资框架概述：股价驱动因素与估值驱动因素。1）股价驱动因素：保险公司的利润来源结构分为利差、死差和费差，与之相对的，影响保险股价的核心因素分为资产端（长债收益率、权益类投资收益率）和负债端（NBV）；2）估值驱动因素：保险估值以P/EV体系为核心，决定估值水平的主要因素包括EV成长性：寿险行业发展空间（长期角度）和寿险公司NBV增速趋势和周期（中短期角度）；以及EV可信度：长端利率中枢和走势。保险股估值显著影响因子定量测算：利率、权益市场、和负债端，其中利率为主要影响因素：1）利率：与估值并非完全同向变动（权益市场的走牛可能导致利率下行估值不一定下跌）；近年来对估值的弹性逐渐加大（利差损风险加剧投资收益波动加大）；