海螺创业-港股公司研究报告-底部反转“双重奏”高股息的未来时-240623（42页）

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报告摘要

请务必阅读末页的免责声明11/42Table_Page公司深度研究|公用事业证券研究报告【广发环保 建材 海外】海螺创业（00586.HK）底部反转“双重奏”，高股息的未来时核心观点：“海螺水泥”影子股的蜕变固废与水泥的底部“双重奏”。公司作为海螺系员工持股平台，工会及员工个人持有主要股份，当前主要资产/项目包括“海螺水泥”18%间接股权和5.9万吨/日固废项目。受制于“海螺水泥”盈利/分红下滑、固废持续高投入，2123年持续业务归母净利润69.1/38.5/24.6亿元，自由现金流（FCF）-56.0/-40.2/-33.7亿元，分红10.8/6.7/3.3亿元。但海螺水泥盈利见底、固废投资结束并贡献稳定现金流，双重底部反转下，预期公司2426年FCF收到联营公司股息合计5.1/25.1/30.0亿元，而当前市值仅113亿港元。固废：错位竞争小型项目，由“吸血”转为“造血”。