券商行业专题报告：合理加杠杆、提高轻资产业务占比、降费用率有助于提升ROE-231226（24页）

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报告摘要

nfo行业研究/金融/券商证券研究报告行业专题报告2023年12月25日合理加杠杆、提高轻资产业务占比、降费合理加杠杆、提高轻资产业务占比、降费用率有助于提升ROETable_Summary投资要点：对比海外，境内券商ROE的平均水平并没有过多落后发达市场。的平均水平并没有过多落后发达市场。当前ROE中枢在6.5%左右，与欧洲和日本基本相当，相比美国8%左右的ROE中枢存在一定差距，总的来说境内券商ROE的平均水平并没有过多落后发达市场。杠杆率方面，境内券商杠杆率大幅低于海外市场，2008-2022年境内券商的平均杠杆率仅为2.96倍；美国投行普遍超过15倍，金融危机前曾高达30倍左右；日本近五年杠杆率也近20倍。我们认为国内偏低的杠杆率与监管限制、资金成本、负债结构、业务结构等有关。2012年以后境内券商的业务发展进入新的时期，当前资产负债表扩张并未显著年以后境内券商的业务发展进入新的时期，当前资产负债表扩张并未显著拉高券商ROE。杜邦分析法中，净资产收益率（ROE）=利润率*资产周转率*权益乘数。