天味食品-公司首次覆盖报告：复调龙头渠道和产品延伸空间大-231222（28页）

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报告摘要

申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告公公司司研究研究首次覆盖首次覆盖报告报告复调龙头复调龙头渠道和产品延伸渠道和产品延伸空间空间大大天味食品（603317.SH）首次覆盖报告食品饮料/调味发酵品投资摘要：投资摘要：公司为中式复调行业第一、火锅底料第二品牌，2017-2020年营收、归母净利润CAGR达30.4%、25.5%、市占份额稳步提升，BC端产品矩阵丰富，22年渠道调整业绩逐步兑现，产品培育和渠道管理渐入佳境。复调复合化和创新复调复合化和创新化化空间空间优于基础调料，优于基础调料，具有供给创造需求特点，具有供给创造需求特点，餐饮需求餐饮需求成为成为行业行业下一阶段增长动力。下一阶段增长动力。我国复调2011-2021年市场规模复合增速为13.90%，高于同期调味品行业整体，品类渗透率正处于快速增长时期。中式复调CR5为23%、火锅底料市场CR5为41.7%，龙头企业仍将受益行业集中过程。餐饮社零持续回升、新增注册餐企同增较快，复调在小B端仍然处于发展初期，小B渠道可望接力大B成为未来3-5年复调核心增长驱动力。