太阳纸业-公司研究报告-思深方益远谋定而后动：林浆纸一体、管理卓越辉煌太阳光耀东方-231227（62页）

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报告摘要

上市公司公司研究/公司深度证券研究报告轻工制造2023年12月27日太阳纸业(002078)思深方益远，谋定而后动：林浆纸一体、管理卓越，辉煌太阳光耀东方报告原因：强调原有的投资评级买入（维持）投资要点：四十年风雨，铸就辉煌太阳。公司成立于1982年，经四十余年发展，公司形成了山东、广西、老挝三大生产基地，文化纸、箱板瓦楞纸、溶解浆等多元产品矩阵的均衡布局。公司管理能力为行业标杆，股权激励充分，精益管理提升生产效率，产业链垂直一体化，构筑成本优势。2022年公司实现收入397.67亿元，同比增长23.7%，2013-2022年复合增速15.5%；2022年实现归母净利润28.09亿元，2013-2022年复合增速29.0%，体现长期成长性。公司所处造纸行业资产较重，现金流较好，2013-2022年公司累计净现比为2.15，后续资本开支放缓预期下，分红率有望提升，公司具备高股息率潜力。行业：景气度向上改善，长期原料构筑壁垒。1）文化纸：需求旺季支撑下，纸价及行业盈利底部向上反弹，长期整合逻辑持续演绎。短期木浆原材料价格回落，文化纸需求旺季支撑下，纸价及行业盈利底部向上反弹。