恩华药业-公司深度报告：精麻新品放量创新加速驱动-231212（20页）

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报告摘要

公司深度|化学制药1/20请务必阅读正文之后的免责条款部分恩华药业(002262)报告日期：2023年12月12日精麻新品放量，创新加速驱动恩华药业深度报告投资要点恩华药业：深耕精麻领域，打造高技术和政策壁垒深耕精麻领域，打造高技术和政策壁垒集采影响出清，收入及利润有望恢复稳健增长。公司2017-2022年收入复合增速达到4.8%，归母净利润年复合增速达到17.9%。20年受子公司恩华和润退出合并范围叠加公共卫生事件、集采等影响，公司收入及利润增速有所下滑。展望2023-2025年，我们预计随着诊疗复苏、集采影响出清、产品结构调整，收入及利润有望恢复稳健增长。产品结构分析，麻醉类收入占比逐年提升，贡献主要增量。2023H1麻醉类产品同比增速29.68%（高于公司上半年整体收入增速：19.95%），占比由22.8%（2013年）提升至52.84%（2023年H1），贡献主要增量。毛利率稳步提升，打造高技术和政策壁垒精麻产品梯队。2013-2021年低毛利率商业医药板块占比逐年下降，带动毛利率稳定提升。