证券行业深度研究报告：券商如何提杠杆-230829（16页）

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报告摘要

证券研究报告证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载行业研究证券2023年08月29日证券行业深度研究报告推荐（维持）券商如何提杠杆杠杆与ROE测算：预计头部券商ROE中枢或可达12%。杠杆提升推动ROE增长，幅度取决于利差。我们以20192022年为市场周期测算，当前头部券商平均财务杠杆在45倍，平均ROE总体在8%左右。以期间市场收益率及成本估算，头部券商杠杆每提升一倍，ROE可增长0.94pct。若假设杠杆抬升上限为3倍，对应头部券商ROE中枢为12%。不过定性意义高于定量意义，有确定性的是杠杆带动ROE中枢长期提升，但券商资产负债表运用策略复杂，基于历史数据测算不能代表未来ROE增长情况。解答市场关心的三个核心问题：为什么“优化监管指标”意味着提杠杆？为什么“优化监管指标”意味着提杠杆？其实多数券商资本杠杆倍数通常难以达到监管上限，投资者关注的财务杠杆倍数更低（一般在45倍）。